อธิบาย: พันธบัตร อัตราผลตอบแทน และการผกผัน

ในขณะที่การพูดถึงภาวะถดถอยเริ่มดังขึ้นทั่วโลก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรก็ถูกจับตามองอย่างดีที่สุด เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสะท้อนสิ่งที่นักลงทุนคิดเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันและอนาคตได้อย่างแม่นยำที่สุด

พันธบัตรทุกหุ้นมีมูลค่าหน้าบัตรและการจ่ายคูปอง นอกจากนี้ยังมีราคาของพันธบัตรซึ่งอาจหรืออาจไม่เท่ากับมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้ให้ความสำคัญในรายงานข่าวทั้งทั่วโลกและภายในอินเดียในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ในอินเดีย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลร่วงลงอย่างรวดเร็วจากผลของ Union Budget แม้ว่าจะค่อยๆ ลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาก็ตาม ในระดับสากล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่ก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน หลังจากที่เห็นได้ชัดว่ารัฐบาลเกือบทุกแห่งได้แสดงความปรารถนาที่จะกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

พันธบัตรคืออะไร?

พันธบัตรเป็นเครื่องมือในการยืมเงิน มันเหมือนกับ IOU รัฐบาลของประเทศหรือบริษัทสามารถออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนได้ เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาล (เรียกว่า G-secs ในอินเดีย Treasury ในสหรัฐอเมริกา และ Gilts ในสหราชอาณาจักร) มาพร้อมกับการรับประกันของอธิปไตย จึงถือว่าเป็นหนึ่งในการลงทุนที่ปลอดภัยที่สุด เป็นผลให้พวกเขายังให้ผลตอบแทนต่ำสุดจากการลงทุน (หรือผลตอบแทน) การลงทุนในหุ้นกู้มีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงมากขึ้น เนื่องจากมีโอกาสเกิดความล้มเหลว (และดังนั้น โอกาสที่บริษัทจะไม่ชำระคืนเงินกู้) จึงสูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคืออะไร?

พูดง่ายๆ ผลตอบแทนของพันธบัตรคืออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับ แต่อัตราผลตอบแทนไม่คงที่ — มันเปลี่ยนแปลงตามราคาของพันธบัตร แต่เพื่อให้เข้าใจถึงสิ่งนั้น ก่อนอื่นต้องเข้าใจก่อนว่าพันธะมีโครงสร้างอย่างไร พันธบัตรทุกหุ้นมีมูลค่าหน้าบัตรและการจ่ายคูปอง นอกจากนี้ยังมีราคาของพันธบัตรซึ่งอาจหรืออาจไม่เท่ากับมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร

สมมติว่ามูลค่า G-sec อายุ 10 ปีคือ 100 รูปี และการจ่ายคูปองคือ 5 รูปี ผู้ซื้อพันธบัตรนี้จะให้รัฐบาล 100 รูปี (มูลค่าที่ตราไว้) ในทางกลับกัน รัฐบาลจะจ่ายเงินให้พวกเขา 5 รูปี (การจ่ายคูปอง) ทุกปีเป็นเวลา 10 ปีถัดไป และจะจ่ายคืน 100 รูปีเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการดำรงตำแหน่ง ในกรณีนี้ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรหรืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือ 5% ผลตอบแทนเป็นรางวัลของนักลงทุนสำหรับการเลิกรากับเงิน 100 รูปีในวันนี้ แต่สำหรับการอยู่โดยไม่มีมันเป็นเวลา 10 ปี

เส้นอัตราผลตอบแทนประเภทต่างๆ

ทำไมและทำไมผลตอบแทนจึงขึ้นและลง?

ลองนึกภาพสถานการณ์ที่มีพันธบัตรเพียงเล่มเดียวและผู้ซื้อสองคน ในสถานการณ์เช่นนี้ ราคาขายของพันธบัตรอาจเปลี่ยนจาก 100 รูปีเป็น 105 รูปีหรือ 110 รูปี เนื่องจากผู้ซื้อทั้งสองรายมีการเสนอราคาที่แข่งขันได้ ที่สำคัญ แม้ว่าพันธบัตรจะขายที่ 110 รูปี การจ่ายคูปองจำนวน 5 รูปีก็จะไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น เมื่อราคาของพันธบัตรเพิ่มขึ้นจาก 100 รูปีเป็น 110 รูปี ผลตอบแทนจึงลดลงเหลือ 4.5%

ในทำนองเดียวกัน หากอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจในวงกว้างแตกต่างจากการจ่ายคูปองเริ่มต้นที่สัญญาโดยพันธบัตร กลไกของตลาดจะตรวจสอบอย่างรวดเร็วว่าผลตอบแทนจะสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยของเศรษฐกิจ ในแง่นั้น อัตราผลตอบแทน G-sec ใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจ จากตัวอย่างข้างต้น หากอัตราดอกเบี้ยที่มีอยู่คือ 4% และรัฐบาลประกาศพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทน 5% (นั่นคือ มูลค่าหน้าบัตร 100 รูปีและคูปอง 5 รูปี) ผู้คนจำนวนมากจะ รีบซื้อพันธบัตรดังกล่าวเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้จะเริ่มผลักดันราคาพันธบัตรขึ้นแม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลง สิ่งนี้จะดำเนินต่อไปจนกว่าราคาพันธบัตรจะแตะ 125 รูปี ณ จุดนั้น การจ่ายคูปอง Rs-5 จะเทียบเท่ากับผลตอบแทน 4% เช่นเดียวกับในส่วนที่เหลือของระบบเศรษฐกิจ

กระบวนการในการให้ผลตอบแทนสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจที่ทำงานในลักษณะย้อนกลับเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่สัญญาไว้ในตอนแรก

เกิดอะไรขึ้นกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในปัจจุบัน? มันหมายความว่าอะไร?

เศรษฐกิจโลกชะลอตัวลงในช่วงสองปีที่ผ่านมาดีขึ้น ประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดบางแห่งกำลังเติบโตในอัตราที่ช้าลง (เช่นสหรัฐอเมริกาและจีน) หรือหดตัวจริง ๆ (เช่นเยอรมนี)

ส่งผลให้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก เนื่องจากได้รับการยืนยันว่าจะมีการชะลอตัวในเยอรมนีและจีน เหตุผล: นักลงทุนทั้งในและนอกสหรัฐอเมริกาคิดว่าหากแนวโน้มการเติบโตลดลง ก็ไม่มีเหตุผลที่จะลงทุนในหุ้นหรือแม้แต่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง การลงทุนในสิ่งที่ทั้งปลอดภัยและเป็นของเหลว (นั่นคือ สิ่งที่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว) เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลมากกว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นทางออกที่ปลอดภัยที่สุดในเรื่องนี้ ดังนั้น นักลงทุนจำนวนมากเข้าแถวเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งทำให้ราคาขึ้นและผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ที่ลดลงแสดงให้เห็นว่านักลงทุนพันธบัตรคาดว่าความต้องการใช้เงินในอนาคตจะลดลง นั่นคือเหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยในอนาคตมีแนวโน้มที่จะลดลง ความต้องการเงินในอนาคตที่ลดลงจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อการเติบโตหยุดชะงักลงอีก ดังนั้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลงโดยทั่วไปแสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมทางเศรษฐกิจคาดว่าการเติบโตจะชะลอตัวลงในอนาคต

แน่นอน อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเป็นเพียงการแนะนำสิ่งนี้ ไม่ได้ทำให้การเติบโตลดลงในอนาคต

และเส้นอัตราผลตอบแทนคืออะไร และมันหมายความว่าอย่างไร?

เส้นอัตราผลตอบแทนคือการแสดงกราฟิกของผลตอบแทนสำหรับพันธบัตร (ที่มีอันดับเครดิตเท่ากัน) ในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน โดยปกติ คำนี้ใช้สำหรับพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งมาพร้อมกับการรับประกันอธิปไตยแบบเดียวกัน ดังนั้นเส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับคลังของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อระยะเวลาการดำรงตำแหน่ง (หรือเวลาที่รัฐบาลให้กู้ยืมแก่รัฐบาล) เปลี่ยนไป

หากนักลงทุนตราสารหนี้คาดหวังว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะเติบโตตามปกติ พวกเขาก็จะได้รับผลตอบแทนมากขึ้น (กล่าวคือ ได้รับผลตอบแทนมากขึ้น) เมื่อพวกเขาปล่อยกู้เป็นระยะเวลานาน สิ่งนี้ทำให้เกิดเส้นอัตราผลตอบแทนปกติ — ความลาดเอียงขึ้น — (ดูแผนภูมิ)

ความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนนี้พิจารณาจากความรวดเร็วของเศรษฐกิจที่คาดว่าจะเติบโต ยิ่งคาดว่าจะเติบโตได้เร็วเท่าไร ผลตอบแทนก็จะยิ่งมากขึ้นสำหรับอายุงานที่ยาวนานขึ้น เมื่อเศรษฐกิจคาดว่าจะเติบโตเพียงเล็กน้อย เส้นอัตราผลตอบแทนจะทรงตัว

ผลตอบแทนผกผันคืออะไรและหมายความว่าอย่างไร

การผกผันของผลตอบแทนเกิดขึ้นเมื่อผลตอบแทนของพันธบัตรอายุที่ยาวขึ้นจะน้อยกว่าผลตอบแทนของพันธบัตรอายุสั้น สิ่งนี้ก็เช่นกันเกิดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี

การผกผันของผลตอบแทนมักจะแสดงถึงภาวะถดถอย เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวแสดงให้เห็นว่านักลงทุนคาดหวังว่าการเติบโตในอนาคตจะลดลงอย่างรวดเร็ว กล่าวอีกนัยหนึ่งความต้องการใช้เงินจะต่ำกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบันมากและด้วยเหตุนี้ผลตอบแทนจึงลดลงด้วย

การผกผันของผลตอบแทนในการทำนายภาวะถดถอยนั้นดีแค่ไหน?

แม้ว่ารัฐมนตรีกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ วิลเบอร์ รอสส์ จะอ้างคำพูดเมื่อวันจันทร์ว่าในที่สุดจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่การผกผันนี้ไม่น่าเชื่อถือเท่าที่คนคิด ในความเห็นของฉัน แต่ข้อมูลของสหรัฐฯ ได้แสดงให้เห็นในอดีตว่ายกเว้นตอนหนึ่งในช่วงกลางทศวรรษ 1960 การผกผันของผลตอบแทนมักตามมาด้วยภาวะถดถอย

แบ่งปันกับเพื่อนของคุณ: