คำอธิบาย: ความท้าทายในปัจจุบันและภัยคุกคามในอนาคตที่เศรษฐกิจอินเดียเผชิญอยู่

มีหลายวิธีที่การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของอินเดียอาจทำได้ยากขึ้น

คนงานก่อสร้างในนิวเดลี (ภาพด่วนโดย Prem Nath Pandey)

เรียนท่านผู้อ่าน

เมื่อสิ้นเดือนนี้ เศรษฐกิจอินเดียก็กำลังจะเสร็จสิ้นในไตรมาสแรกของปีการเงินปัจจุบัน นั่นคือ เมษายน พฤษภาคม และมิถุนายน คำถามสองข้อเกิดขึ้นในบริบทนี้:

1. โควิดระลอก 2 กระทบการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอินเดียมากแค่ไหน?
2. ผลกระทบระยะกลางถึงระยะยาวของคลื่น Covid ที่สองมีอะไรบ้าง?

จดหมายข่าว| คลิกเพื่อรับคำอธิบายที่ดีที่สุดของวันนี้ในกล่องจดหมายของคุณ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ลักษณะของความท้าทายในปัจจุบันที่เศรษฐกิจอินเดียเผชิญคืออะไร และภัยคุกคามในอนาคตอยู่ที่ใด

การสิ้นสุดของไตรมาสมักทำให้เกิดการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจเป็นจำนวนมาก เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ธนาคารกลางอินเดียได้เผยแพร่กระดานข่าวเดือนมิถุนายน ซึ่งให้การประเมินของ RBI เกี่ยวกับการวางเศรษฐกิจของอินเดีย

ถึงแม้ว่าแทบจะไม่มีหน่วยงานใดรู้เกี่ยวกับเศรษฐกิจอินเดียมากพอๆ กับ RBI แต่การวิเคราะห์ที่ให้ความรู้มากกว่านั้นได้ดำเนินการโดยสภาวิจัยเศรษฐกิจประยุกต์แห่งชาติ (หรือ NCAER) ในขณะที่เผยแพร่การทบทวนเศรษฐกิจรายไตรมาส

NCAER สร้างความโดดเด่นในการหาวิธีใหม่ๆ ในการทำแผนที่สถานะของเศรษฐกิจอินเดียในช่วงการระบาดใหญ่ ในช่วงเวลาที่แหล่งข้อมูลอย่างเป็นทางการประสบกับช่องว่างขนาดใหญ่และความไม่เพียงพอ นักวิจัยจาก NCAER ได้ค้นพบวิธีการของตนเองในการประเมินขอบเขตของการหยุดชะงักทางเศรษฐกิจอันเนื่องมาจากโควิด ในช่วงต้นเดือนธันวาคม 2020 พวกเขาคาดการณ์อย่างถูกต้อง (เป็นตัวเลขหลักแรกหลังจุดทศนิยม) ว่าการเติบโตของ GDP ทั้งปีจะติดลบ 7.3% ซึ่งเป็นตัวเลขที่กระทรวงสถิติและการดำเนินการตามโครงการ (MoSPI) มาถึงภายในเดือนพฤษภาคมเท่านั้น 31 ปีนี้! ดังนั้นจึงควรฟังการคาดการณ์ของ NCAER หลังจากเกิดคลื่น Covid ที่สอง

มาดูความท้าทายในปัจจุบันกันก่อน

1: มูลค่าการเติบโตของ GDP สองปีหายไป

แผนภูมิด้านล่างแสดงความเข้าใจว่าเศรษฐกิจอินเดียได้รับผลกระทบอย่างไร ก่อนอื่น ให้ดูที่แถบสีเขียว พวกเขาแสดงจำนวนรวมของ GDP ของอินเดียโดยวัดเป็นล้านล้านรูปี - มาตราส่วนด้านซ้ายมือ

ในปี 2019-20 GDP ของอินเดียอยู่ที่ 146 ล้านล้านรูปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง อินเดียผลิตสินค้าและบริการมูลค่า 146 ล้านล้านรูปีในปีนั้น จากนั้นในปีการเงินที่แล้ว นั่นคือในปี 2020-21 ลดลงเหลือ 135 ล้านล้านรูปี นั่นคือการล่มสลายของลบ 7.3% ที่เรากำลังพูดถึงก่อนหน้านี้

เศรษฐกิจอินเดียได้รับผลกระทบอย่างไร

ในปีงบประมาณปัจจุบัน นั่นคือในปี 2564-2565 จีดีพีคาดว่าจะเติบโตกลับไปเป็น 146 ล้านล้านรูปีหลังจากเติบโต 8.3% นี่หมายความว่าในแง่ของการผลิตทางเศรษฐกิจโดยรวม อินเดียจะสูญเสียการเติบโตสองปีเต็ม ตัวอย่างเช่น หากไม่มีการหยุดชะงักของ Covid และอินเดียเติบโตขึ้นถึง 6% ในทั้งสองปีนี้ GDP ทั้งหมดจะแตะระดับ 164 ล้านล้านรูปี ซึ่งมากกว่าที่อินเดียจะจบลงในตอนนี้ 18 ล้านล้านรูปี .

มีโอกาสที่อินเดียอาจเติบโต 10.1% ในปีนี้ แทนที่จะเป็น 8.3% และในกรณีนั้น GDP ของอินเดียจะสูงถึง 149 ล้านล้านรูปี แต่ถึงกระนั้นอินเดียก็ยังห่างไกลจากที่ที่ไม่มีโควิด .

เส้นสีแดงซึ่งแสดงอัตราการเติบโตของ GDP ในรูปเปอร์เซ็นต์ (และสอดคล้องกับมาตราส่วนทางด้านขวามือของแผนภูมิ) ให้ภาพลักษณ์ของการฟื้นตัวของรูปตัววี แต่ในแง่ของการผลิตจริง เศรษฐกิจจะจัดการเพื่อฟื้นฟูพื้นที่ที่สูญเสียไปเมื่อปีที่แล้วเท่านั้น

2: อัตราเงินเฟ้อทั้งค้าปลีกและค้าส่งมีแนวโน้มสูงขึ้น

ในช่วงเวลาที่การเติบโตทางเศรษฐกิจได้รับผลกระทบและการฟื้นตัวถูกปิดเสียงเนื่องจากคลื่น Covid ที่สอง อินเดียก็ต้องเผชิญกับราคาที่เพิ่มสูงขึ้นเรื่อยๆ แผนภูมิที่ 2 และ 3 ให้รายละเอียดว่าอัตราเงินเฟ้อของค้าปลีกและค้าส่งมีพฤติกรรมอย่างไรในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของร้านค้าปลีก บรรทัดอ่านในแผนภูมิ 2 คืออัตราที่ราคาเพิ่มขึ้นสำหรับผู้บริโภครายย่อยเช่นคุณ อัตราเงินเฟ้อนี้อยู่เหนือเขตสบายของ RBI (2% ถึง 6%) ระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2019 ถึงพฤศจิกายน 2020 แต่หลังจากช่วงเวลาสั้นๆ ของการผ่อนคลายการต่อสู้ มันก็ข้ามเครื่องหมาย 6% อีกครั้งในเดือนพฤษภาคมของปีนี้

อัตราที่ราคาเพิ่มขึ้นสำหรับผู้บริโภครายย่อย

เส้นสำคัญอีกเส้นที่ต้องดูคือเส้นประสีส้ม มันแสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน — มันถูกคำนวณโดยเอาราคาที่เพิ่มขึ้นของน้ำมันเชื้อเพลิงและอาหารรายการ ความจริงที่ว่าแม้อัตราเงินเฟ้อนี้ยังคงใกล้เคียงกับขีดจำกัดสูงสุดของ RBI อย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่ามันไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลที่สูงมากหรือราคาผักและผลไม้ที่เพิ่มขึ้นเร็วเกินไป ชาวอินเดียทั่วไปได้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาทั่วทั้งกระดาน

แล้วราคาขายส่งล่ะ? แผนภูมิ 3 ให้คำตอบ เป็นเวลานานที่ราคาขายส่งไม่ขึ้นเร็วเกินไป แต่ตั้งแต่เดือนมกราคมเป็นต้นไป แนวโน้มนั้นก็แย่ลงเช่นกัน ในเดือนพฤษภาคม อัตราเงินเฟ้อ WPI อยู่ที่เกือบ 13% กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาขายส่งเพิ่มขึ้นในอัตรา 13%

นานแล้วที่ราคาขายส่งไม่ขึ้นเร็วนัก

3: การปล่อยสินเชื่อไม่ดีในภาคการค้า

กลไกขับเคลื่อนที่ใหญ่ที่สุดของ GDP ในเศรษฐกิจอินเดียคือรายจ่ายที่ชาวอินเดียรับจากความสามารถส่วนตัว ความต้องการสินค้าและบริการนี้ ไม่ว่าจะเป็นในรูปของรถยนต์ใหม่ หรือทรงผมใหม่ หรือแล็ปท็อปเครื่องใหม่หรือการพักร้อนของครอบครัว คือสิ่งที่คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 55% ของ GDP ทั้งหมดในหนึ่งปี

แม้กระทั่งก่อนเกิดโควิด เศรษฐกิจของอินเดียได้มาถึงขั้นที่คนธรรมดาๆ มักระงับรายจ่ายนี้ไว้ คลื่น Covid แรกทำให้แนวโน้มนั้นแย่ลงด้วยผู้คนที่ตกงานหรือเงินเดือนลดลง คลื่นโควิดที่ 2 ได้ทบต้นปัญหามากขึ้น เพราะตอนนี้ทุกคนต่างกังวลเรื่องค่ารักษาพยาบาลที่สูง

ในกรณีที่ไม่มีการใช้จ่ายของผู้บริโภค นักธุรกิจของประเทศทั้งรายใหญ่และรายย่อย กำลังชะลอการลงทุนใหม่และปฏิเสธที่จะแสวงหาเงินกู้ใหม่

แผนภูมิ 4 แสดงให้เห็นว่าสินเชื่อของธนาคารในภาคการค้าลดลงในช่วงสองปีที่ผ่านมาได้อย่างไร แผนภูมิที่ 5 แสดงให้เห็นว่าเปอร์เซ็นต์ของบริษัทตัวอย่างที่ขอสินเชื่อเพิ่งพังทลายลงได้อย่างไร

แผนภูมิ 4 แสดงให้เห็นว่าสินเชื่อของธนาคารในภาคการค้าลดลงในช่วงสองปีที่ผ่านมาได้อย่างไร

สิ่งเหล่านี้บอกเป็นนัยว่าธุรกิจไม่ได้คาดหวังความต้องการที่เพิ่มขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้มากนัก

แผนภูมิที่ 5 แสดงให้เห็นว่าเปอร์เซ็นต์ของบริษัทตัวอย่างที่ขอสินเชื่อเพิ่งพังทลายลงได้อย่างไร

4: การใช้จ่ายของรัฐบาลไม่เพียงพอ

เนื่องจากผู้บริโภคในประเทศกำลังระงับการบริโภคและธุรกิจในประเทศกำลังระงับการลงทุน (กลไกขับเคลื่อนที่ใหญ่เป็นอันดับสองของการเติบโตของ GDP) จึงเป็นหน้าที่ในกลไกขับเคลื่อนที่ใหญ่เป็นอันดับสามของการเติบโตของ GDP ของอินเดีย นั่นคือรัฐบาล การใช้จ่ายมากขึ้นและ ดึงเศรษฐกิจออกจากร่องปัจจุบัน

แต่ในขณะที่แถบสีเขียวใน CHART 6 แสดงให้เห็น รัฐบาลอินเดียมักตระหนกกับการใช้จ่ายมากขึ้น แถบสีเขียวแสดงค่าใช้จ่ายทั้งหมด (ในแง่ของเปอร์เซ็นต์ของ GDP) หลังจากถูกบังคับให้ใช้จ่ายมากขึ้นในปี 2563-2564 รัฐบาลได้ถอนคืน (ตามสัดส่วนของ GDP) ในปี 2564-2564 ด้วยเหตุนี้การขาดดุลจะลดลงในปีงบประมาณ 22 เมื่อเทียบกับปีงบประมาณ 21

แถบสีเขียวในแผนภูมิ 6 แสดงให้เห็นว่ารัฐบาลอินเดียตระหนี่ต่อการใช้จ่ายมากขึ้นอย่างไร

แต่การเคลื่อนไหวนี้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าเป็นการต่อต้านการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของอินเดีย การตรวจสอบของ NCAER ระบุข้อสังเกตดังต่อไปนี้: น่าเสียดายที่นโยบายการเงินที่หดตัวอย่างอธิบายไม่ได้ในปี 2564-2564 ซึ่งลดการขาดดุลลงอย่างรวดเร็วจะทำให้การฟื้นตัวล่าช้า

แล้วภัยคุกคามในอนาคตล่ะ?

มีหลายวิธีที่การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของอินเดียอาจทำได้ยากขึ้น

1: การฉีดวัคซีนอย่างช้าๆ และคลื่นโควิดที่ 3 ที่เป็นไปได้

ในตอนนี้ เป็นที่ชัดเจนว่าไม่มีการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเว้นแต่อินเดียจะได้รับวัคซีนจากประชากรส่วนใหญ่ที่มีนัยสำคัญ หากความเร็วของการฉีดวัคซีนยังคงล่าช้า มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดระลอกที่สาม ซึ่งอาจทำให้เกิดการหยุดชะงักอีกรอบ

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจด้วยว่าแม้แต่ความเป็นไปได้ของคลื่นลูกที่สามก็ยังเป็นอันตรายต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ นั่นเป็นเพราะความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นทำให้แนวโน้มของผู้บริโภคที่ยับยั้งการบริโภคและธุรกิจที่ยับยั้งการลงทุนใหม่แย่ลงไปอีก ที่เป็นเช่นนี้มากขึ้นเพราะความสามารถในการปรับตัวและความสามารถในการรับมือกับผลกระทบด้านลบของโควิดก็ลดลงเช่นกัน

ที่ค่ายวัคซีนที่ PMGP Colony ใน Mankhurd มุมไบ (ภาพด่วนโดย Amit Chakravarty)

2: นโยบายการเงินกระทบอุปสรรค

ระหว่างนโยบายการคลัง (ซึ่งเกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายของรัฐบาล) กับนโยบายการเงิน (ความง่ายในการกู้เงินและอัตราดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายสำหรับเงินกู้ใหม่) การยกระดับอย่างหนักเพื่อการฟื้นฟูเศรษฐกิจได้เกิดขึ้นแล้ว โดย RBI ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ รัฐบาลไม่ได้ขยายนโยบายการคลังมากเท่าที่หลายคนคาดไว้ อันที่จริงแล้ว RBI ส่วนใหญ่เหลือให้สูบเงินราคาถูกจำนวนมากในรูปแบบของเงินกู้ใหม่เพื่อประมูลเพื่อเริ่มต้นเศรษฐกิจ

แต่มีหลายสาเหตุที่ RBI อาจไม่สามารถช่วยได้อีกต่อไป

อย่างที่แสดงไว้ก่อนหน้านี้ อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น RBI ซึ่งถูกต้องตามกฎหมายในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ จะต้องทำทุกอย่างเพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในขอบเขต โดยปกติ RBI จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย

มีเหตุผลอื่นที่ RBI อาจต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในประเทศ ต้องขอบคุณการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในสหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางของธนาคารกลาง – Federal Reserve – สามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐได้ในไม่ช้า หากอินเดียยังคงเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุนทั่วโลก RBI จะต้องละทิ้งระบบอัตราดอกเบี้ยต่ำ

3: ผลกระทบระยะยาวจากแรงกระแทกระยะสั้น

นอกเหนือจากภัยคุกคามที่กล่าวถึงข้างต้น และที่จริงแล้ว นักเศรษฐศาสตร์ของ NCAER เช่น Sudipto Mundle และ Bornali Bhandari โดยไม่คำนึงถึงสิ่งเหล่านี้ ล้วนชี้ให้เห็นความท้าทายที่สำคัญอีกอย่างหนึ่ง: Hysteresis กล่าวอีกนัยหนึ่งคือผลกระทบระยะยาวของแรงกระแทกระยะสั้น

เริ่มต้นจากเส้นฐานปี 2020–21 ซึ่งต่ำกว่าในปี 2019–20 ร้อยละ 7.3 จีดีพีต้องเติบโตสูงกว่าอัตราแนวโน้มก่อนเกิดโรคระบาด (ร้อยละ 5.8) สำหรับอินเดียเพื่อให้ทันกับเส้นทางการเติบโตก่อนเกิดโรคระบาด สิ่งนี้จะต้องมีการปฏิรูปเชิงโครงสร้างที่ลึกและกว้างขวางในภาคการเงิน อำนาจและการค้าต่างประเทศ การปฏิรูปในความร่วมมือกับรัฐต่างๆ ก็เป็นเรื่องเร่งด่วนเช่นกันในด้านสาธารณสุข การศึกษา แรงงาน และที่ดิน ซึ่งล้วนแต่เป็นประเด็นของรัฐเป็นหลัก พวกเขาเขียนไว้ตั้งแต่ต้นเดือนธันวาคม

ในขณะที่ชี้แจงประเด็นนี้ในระหว่างการตรวจสอบรายไตรมาสล่าสุด Mundle กล่าวว่า: อันที่จริง ภาระหลักของเพลงของเราคือผลกระทบของ [Covid shock] นี้ในระยะยาวมากกว่าที่ใครจะจินตนาการได้ และเมื่อนั้นอินเดียก็จะไปไกลกว่านั้น จุดที่น่าสนใจของการจ่ายเงินปันผลตามกลุ่มประชากร ... ดังนั้นผลกระทบระยะยาวจึงน่ากลัวมาก

อยู่อย่างปลอดภัย,

อูดิท

แบ่งปันความคิดเห็นและข้อสงสัยของคุณที่ udit.misra@expressindia.com

แบ่งปันกับเพื่อนของคุณ: