อธิบาย: พันธบัตรอธิปไตยคืออะไร ความเสี่ยงและผลตอบแทนของพันธบัตรคืออะไร?

ข้อพิพาทในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับพันธบัตรอธิปไตยของอินเดียที่จะลอยตัวในต่างประเทศและจะถูกกำหนดเป็นสกุลเงินต่างประเทศ ทั้งจำนวนเงินกู้เริ่มต้นและการชำระเงินครั้งสุดท้ายจะเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ หรือสกุลเงินอื่นที่เทียบเท่ากัน

ผู้ออกพันธบัตรสัญญาว่าจะจ่ายเงินคืนเป็นจำนวนที่แน่นอนทุกปีจนกว่าจะครบกำหนดระยะเวลา ซึ่งผู้ออกจะคืนเงินต้นให้กับผู้ซื้อ

ในการปราศรัยงบประมาณครั้งแรกของเธอเมื่อต้นเดือนนี้ Nirmala Sitharaman รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังได้ประกาศบางสิ่งที่ FM ก่อนหน้านี้ไม่เคยทำ เธอกล่าวว่ารัฐบาลอินเดียจะเริ่มระดมทุนส่วนหนึ่งของโครงการกู้ยืมเงินขั้นต้นในตลาดภายนอกในสกุลเงินต่างประเทศ ตามรายงานส่วนใหญ่ การกู้ยืมประเภทนี้น่าจะเริ่มในเดือนตุลาคมด้วยจำนวนเงินเริ่มต้น 10,000 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม แนวคิดนี้ไม่ได้ไปในทางที่ดีนักกับนักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำหลายคน เช่น อดีตผู้ว่าการ RBI Raghuram Rajan ซึ่งได้เน้นย้ำถึงเหตุผลที่รัฐบาลในอดีตไม่ได้ให้กู้ยืมเงินในต่างประเทศในสกุลเงินต่างประเทศ

นักเศรษฐศาสตร์คนล่าสุดที่เตือนรัฐบาลคือ ราธิน รอย ซึ่งไม่เพียงแต่เป็นผู้อำนวยการสถาบันการเงินและนโยบายสาธารณะแห่งชาติ (หน่วยงานด้านความคิดของรัฐบาล) แต่ยังเป็นสมาชิกสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจของนายกรัฐมนตรีด้วย ฉันจะให้ความสนใจอย่างระมัดระวังกับสิ่งที่ผู้ว่าการธนาคารกลางหลายคนกำลังพูด… Roy กล่าวระหว่างงานสาธารณะในวันจันทร์

พันธบัตรอธิปไตยคืออะไรกันแน่?

ความผูกพันก็เหมือน IOU ผู้ออกพันธบัตรสัญญาว่าจะจ่ายเงินคืนเป็นจำนวนที่แน่นอนทุกปีจนกว่าจะครบกำหนดระยะเวลา ซึ่งผู้ออกจะคืนเงินต้นให้กับผู้ซื้อ เมื่อรัฐบาลออกพันธบัตรดังกล่าวจะเรียกว่าพันธบัตรอธิปไตย

โดยทั่วไป ยิ่งประเทศมีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง พันธบัตรอธิปไตยของประเทศก็ยิ่งเป็นที่เคารพนับถือมากขึ้นเท่านั้น พันธบัตรอธิปไตยที่รู้จักกันดีบางส่วน ได้แก่ คลัง (ของสหรัฐอเมริกา), Gilts (ของสหราชอาณาจักร), OATS (ของฝรั่งเศส), Bundesanleihen หรือ Bunds (ของเยอรมนี) และ JGB (ของประเทศญี่ปุ่น)

และส่วนที่เป็นข้อโต้แย้งคืออะไร?

ข้อพิพาทในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับพันธบัตรอธิปไตยของอินเดียที่จะลอยตัวในต่างประเทศและจะถูกกำหนดเป็นสกุลเงินต่างประเทศ กล่าวอีกนัยหนึ่งทั้งจำนวนเงินกู้เริ่มต้นและการชำระเงินครั้งสุดท้ายจะเป็นดอลลาร์สหรัฐหรือสกุลเงินอื่นที่เทียบเท่ากัน สิ่งนี้จะแยกความแตกต่างของพันธบัตรที่เสนอเหล่านี้จากหลักทรัพย์ของรัฐบาล (หรือ G-secs ซึ่งรัฐบาลอินเดียให้สินเชื่อภายในอินเดียและในรูปรูปีอินเดีย) หรือพันธบัตร Masala (ซึ่งหน่วยงานของอินเดีย - ไม่ใช่รัฐบาล - หาเงินในต่างประเทศในรูปรูปี)

ความแตกต่างระหว่างการออกพันธบัตรในสกุลเงินรูปีและการออกพันธบัตรในสกุลเงินต่างประเทศ (เช่น ดอลลาร์สหรัฐ) คือความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน หากเงินกู้เป็นสกุลเงินดอลลาร์ และรูปีอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในระหว่างที่พันธบัตรมีอายุ รัฐบาลจะต้องคืนเงินรูปีมากขึ้นเพื่อชำระคืนในจำนวนเท่าเดิม อย่างไรก็ตาม หากเงินกู้เริ่มต้นเป็นเงินรูปี ผลกระทบด้านลบจะตกอยู่ที่นักลงทุนต่างชาติ

อ่าน | พันธบัตรท้องถิ่นของอินเดียชื่นชอบแผนการขายหนี้ของ Modi ในต่างประเทศ

ตัวอย่างเช่น ลองนึกภาพการออกพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี 2 ฉบับของอินเดีย: ฉบับหนึ่งสำหรับ 100 ดอลลาร์ในสหรัฐอเมริกา และอีกฉบับหนึ่งสำหรับ 7,000 รูปีในอินเดีย เพื่อความเรียบง่าย สมมติว่าอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 70 รูปีต่อหนึ่งดอลลาร์ ดังนั้น ณ เวลาของปัญหา ค่าทั้งสองจึงเหมือนกัน สมมติว่าอัตราแลกเปลี่ยนแย่ลงสำหรับอินเดียและตกลงมาที่ 80 รูปีต่อดอลลาร์เมื่อสิ้นสุดการดำรงตำแหน่ง ในกรณีแรก รัฐบาลอินเดียจะต้องจ่ายเงิน 8,000 รูปี (แทนที่จะเป็น 7,000 รูปีที่ได้ในตอนแรก) เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพันในสกุลเงินดอลลาร์ ในกรณีที่สอง จะจ่าย 7,000 รูปี และผู้ให้กู้จะมีการเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น เนื่องจาก 7,000 รูปีจะเท่ากับ 87.5 ดอลลาร์เมื่อสิ้นสุดการครอบครอง นั่นคือเหตุผลที่ หากคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะแย่ลง พันธบัตรอธิปไตยที่เป็นสกุลเงินในประเทศจะดีกว่า

เหตุใดอินเดียจึงกู้ยืมเงินในตลาดภายนอกเป็นสกุลเงินภายนอก

มีสาเหตุหลายประการ อาจเป็นไปได้ว่าการกู้ยืมเงินภายในประเทศของรัฐบาลอินเดียกำลังเบียดเสียดการลงทุนภาคเอกชนและป้องกันไม่ให้อัตราดอกเบี้ยลดลงแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเย็นลงและ RBI กำลังลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย หากรัฐบาลต้องกู้ยืมเงินบางส่วนจากนอกอินเดีย ก็จะมีเงินเหลือให้บริษัทเอกชนกู้ยืมได้ ไม่ต้องพูดถึงว่าอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มลดลง อันที่จริง อัตราผลตอบแทน G-sec 10 ปีลดลงอย่างมากในอดีตที่ผ่านมาส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการประกาศนี้

นอกจากนี้ หนี้ต่างประเทศต่อ GDP ของอินเดียที่น้อยกว่า 5% ยังอยู่ในกลุ่มที่ต่ำที่สุดในโลก กล่าวอีกนัยหนึ่ง มีขอบเขตสำหรับรัฐบาลอินเดียในการระดมทุนด้วยวิธีนี้โดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับผลกระทบด้านลบที่อาจเกิดขึ้นมากเกินไป

ประการที่สาม การออกพันธบัตรรัฐบาลจะให้เส้นอัตราผลตอบแทนซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับบริษัทอินเดียที่ต้องการกู้เงินในตลาดต่างประเทศ ซึ่งจะช่วยให้ธุรกิจอินเดียที่หันมาสนใจเศรษฐกิจต่างประเทศมากขึ้นในการกู้ยืมเงิน

สุดท้ายนี้ จังหวะดีมาก ทั่วโลกและโดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศเศรษฐกิจขั้นสูงที่รัฐบาลมีแนวโน้มที่จะไปกู้เงิน อัตราดอกเบี้ยต่ำและด้วยนโยบายการเงินที่ง่ายของธนาคารกลางต่างประเทศ ทำให้มีเงินทุนส่วนเกินจำนวนมากรอสินค้าที่จ่ายมากขึ้น .

ในสถานการณ์ในอุดมคติ อาจเป็น win-win สำหรับทุกคน: รัฐบาลอินเดียให้เงินกู้ในอัตราดอกเบี้ยที่ถูกกว่าอัตราดอกเบี้ยในประเทศมาก ในขณะที่นักลงทุนต่างชาติได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าที่มีอยู่ในตลาดของตนเองมาก

ถ้าอย่างนั้นทำไมคนจำนวนมากจึงเตือนไม่ให้เคลื่อนไหวนี้?

แมลงวันที่มีศักยภาพมากที่สุดในครีมคือองค์ประกอบของความเสี่ยงที่เข้ามาในภาพเมื่อรัฐบาลกู้ยืมเงินในตลาดต่างประเทศและในสกุลเงินต่างประเทศ ตามที่ NR Bhanumurthy และ Kanika Gupta (ทั้ง NIPFP) ได้แสดงให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนของอินเดียมีมากกว่าความผันผวนของอัตราผลตอบแทน G-sec ของอินเดีย (ผลตอบแทนคืออัตราดอกเบี้ยที่รัฐบาลจ่ายเมื่อกู้ยืมในประเทศ ). ซึ่งหมายความว่าแม้ว่ารัฐบาลจะกู้ยืมเงินในอัตราที่ถูกกว่าในประเทศ แต่อัตราสุดท้าย (หลังจากรวมค่ารูปีที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์) อาจทำให้ข้อตกลงมีต้นทุนสูงขึ้น

Rajan ยังตั้งคำถามถึงสมมติฐานที่ว่าการกู้ยืมจากภายนอกจะช่วยลดจำนวนพันธบัตรรัฐบาลที่ตลาดในประเทศจะต้องรับได้ นั่นเป็นเพราะว่าหากสกุลเงินต่างประเทศใหม่เข้ามาในระบบเศรษฐกิจ RBI จะต้องทำให้เป็นกลางโดยการดูดจำนวนเงินที่แน่นอนออกจากปริมาณเงิน ในทางกลับกันจะต้องมีการขายพันธบัตรเพิ่มขึ้น หาก RBI ไม่ทำเช่นนั้น ปริมาณเงินส่วนเกินจะสร้างอัตราเงินเฟ้อและผลักดันอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้การลงทุนภาคเอกชนไม่จูงใจ

สุดท้ายนี้ จากประสบการณ์ที่ไม่น่าพอใจของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่อื่นๆ หลายคนโต้แย้งว่าการกู้ยืมเบื้องต้นเพียงเล็กน้อยคือจุดสิ้นสุดของลิ่ม มีความเป็นไปได้ค่อนข้างมากที่รัฐบาลจะถูกล่อลวงให้เจาะตลาดต่างประเทศเพื่อขอสินเชื่อเพิ่มทุกครั้งที่เงินหมด เมื่อถึงจุดหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอินเดียไม่ดูแลสุขภาพทางการคลัง นักลงทุนต่างชาติจะดึงปลั๊กไฟจากการลงทุนครั้งใหม่ ซึ่งสร้างผลลัพธ์ที่เลวร้ายสำหรับอินเดีย

อย่าพลาดจาก Express อธิบาย: เสี้ยวในธง 'อิสลาม'

แบ่งปันกับเพื่อนของคุณ: