Express Economic History Series: ความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องของ FII และการอภิปรายอย่างต่อเนื่อง

FII สามารถลงทุนในหลักทรัพย์ของรัฐบาลได้มากถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์และ 51 พันล้านดอลลาร์ในตราสารหนี้องค์กร เช่น กระดาษเชิงพาณิชย์และพันธบัตร

ตลาดสำหรับนักลงทุนกลุ่มนี้เปิดขึ้นหนึ่งปีหลังจากวิกฤตเศรษฐกิจในปี 2534

นักลงทุนต่างชาติที่รู้จักในชื่อ FIIs ซึ่งซื้อหุ้นและพันธบัตรในอินเดีย ได้กลายเป็นกำลังสำคัญนับตั้งแต่พวกเขาได้รับอนุญาตให้ลงทุนที่นี่ครั้งแรกในเดือนกันยายน 1992

ตลาดสำหรับนักลงทุนกลุ่มนี้เปิดขึ้นหนึ่งปีหลังจากวิกฤตเศรษฐกิจในปี 2534 และที่น่าสนใจคืออยู่ระหว่างการทำงานของคณะกรรมการระดับสูงว่าด้วยดุลการชำระเงิน นำโดย ดร. ซี รังการาจน์ ซึ่งตอนนั้นเป็นสมาชิกของแผน คณะกรรมการ. ข้อมูลป้อนเข้าของคณะกรรมการฉบับหนึ่ง ซึ่งได้จัดทำขึ้นภายหลังเป็นข้อเสนอแนะและเผยแพร่สู่สาธารณะในรายงานประจำปี 2536 คือการสนับสนุนให้เกิดกระแสการก่อหนี้ที่ไม่เป็นหนี้ หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ กระแสเงินทุนหรือการลงทุนโดยตรงในการสร้างโรงงานหรือโรงงาน

รัฐบาลและผู้ควบคุมตลาดทุนที่มีอำนาจใหม่ Sebi ปฏิบัติตามคำแนะนำก่อนที่จะเป็นทางการ หนึ่งเดือนหลังจากที่ Sebi Act ได้รับแจ้งในเดือนเมษายน 1992 G V Ramakrishna ซึ่งเป็นประธานในขณะนั้น ได้เขียนจดหมายถึงรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ดร. มันโมฮัน ซิงห์ โดยแนะนำให้นักลงทุนสถาบันต่างชาติได้รับอนุญาต และในไม่ช้ากฎเกณฑ์ก็เข้มงวดขึ้น

[กระทู้ที่เกี่ยวข้อง]

Ramakrishna เล่าว่าในตอนแรกนักลงทุนเหล่านี้รู้สึกไม่สบายใจกับสิ่งที่พวกเขามองว่าเป็นกระบวนการลงทะเบียนที่ยุ่งยาก โดยรัฐบาลกระตือรือร้นที่จะอนุญาตเฉพาะนักลงทุนสถาบันที่มีการควบคุมอย่างดีและมีชื่อเสียงเท่านั้น เป้าหมายของรัฐบาลคือการกีดกันกระแสเงินที่ไหลแรง - กระตุ้นให้หน่วยงานกำกับดูแล Sebi และ RBI ยืนยันในประวัติการทำงาน การเงินที่ดี ความสามารถ และการกำกับดูแลโดยหน่วยงานกำกับดูแลที่บ้าน การหลอกลวงด้านหลักทรัพย์ในปี 2535 ได้นำความจำเป็นในการเสริมสร้างกฎระเบียบของนายหน้าซื้อขายหุ้นและการแลกเปลี่ยนหุ้นกลับบ้าน และไม่ได้ช่วยให้นายหน้าถูกมองว่าเป็นสโมสรที่เป็นกันเองซึ่งเมื่อได้รับคำสั่งให้ลงทะเบียนกับหน่วยงานกำกับดูแลในเดือนเมษายน 2535 ก็ประท้วง .

เมื่อข้อกังวลของนักลงทุนต่างชาติได้รับการแก้ไขแล้ว ก็ได้มีการออกกฎเกณฑ์ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2535 FII ได้รับอนุญาตให้ลงทุนในหลักทรัพย์ทั้งหมด — ในประเด็นหลักหรือการเสนอขายต่อสาธารณะโดยบริษัทจดทะเบียนและในตลาดรอง ในขั้นต้น พวกเขาได้รับอนุญาตให้ลงทุนได้ถึงร้อยละ 5 ทีละคน และในฐานะกลุ่มนักลงทุน สูงสุดไม่เกินร้อยละ 24 ของทุนที่ออกโดยบริษัท เพื่อให้สอดคล้องกับแนวทางการเปิดกว้างอย่างค่อยเป็นค่อยไป ได้มีการเพิ่มขีดจำกัดการลงทุนสำหรับ FII เนื่องจากบริษัทอินเดียจำนวนมากขึ้นเริ่มระดมทุน และกระแสก็เพิ่มขึ้นพร้อมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างชาติในพอร์ตโฟลิโอมาช้ามาก - ในเดือนพฤศจิกายน 2538 - หลังจากแก้ไขพระราชบัญญัติ Sebi

ภายในเดือนเมษายน 1997 ขีดจำกัดการลงทุน FII โดยรวมเพิ่มขึ้นเป็น 30 เปอร์เซ็นต์ (ขณะนี้อยู่ที่ร้อยละ 100 ยกเว้นในบางภาคส่วน เช่น การประกันภัย) กระนั้น ตลาดตราสารหนี้ก็ปิดไว้สำหรับพวกเขา ในฐานะผู้ว่าการ RBI (พ.ศ. 2535-2540) Rangarajan เขียนถึงกระทรวงการคลังว่าในขั้นตอนต่อไปของกระบวนการ นักลงทุนเหล่านี้ควรได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลหรือหลักทรัพย์ เหตุผลของเขาคือตลาดตราสารหนี้ของอินเดียขาดความลึกซึ้ง และเว้นแต่จะมีนักลงทุนมากพอที่จะทำการเดิมพันแบบสองทางหรือตำแหน่งที่ตรงกันข้าม การเติบโตของตลาดก็จะหยุดชะงัก กระบวนการค้นหาราคาจะเกิดขึ้นเมื่อมีผู้เล่นเข้ามามากขึ้นเท่านั้น และจะไม่เป็นผลดีหากตลาดหลักทรัพย์ของรัฐบาลมีเพียงแค่ธนาคารและสถาบันของรัฐเพียงแห่งเดียว

สิ่งนี้เป็นไปด้วยดีก่อนที่ธนาคารเอกชนใหม่จะเริ่มดำเนินการหลังปี 2537-2538 เล็กน้อย ข้อควรระวังข้อแรกมาจากเจ้าหน้าที่ระดับกลางในกระทรวงการคลัง ซึ่งระบุถึงอันตรายจากการปล่อยให้หนี้ไหลเข้า การกลับรายการอย่างกะทันหันของกระแสดังกล่าวอาจส่งผลกระทบต่อเงินรูปี และจากประสบการณ์ของหลายประเทศ จะเป็นการดีกว่าที่จะหลีกเลี่ยงผู้ลงทุนด้านหนี้ รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Montek Singh ซึ่งเป็นที่รู้จักในฐานะเสรีนิยม เห็นด้วยกับความคิดเห็นของผู้ว่าการ RBI ก่อน แต่ท้ายที่สุดก็เลื่อนการพิจารณาความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่ของเขาออกไป

ไฟล์ที่มีข้อเสนอจึงถูกระงับ - จนกว่าจะมีจดหมายส่วนตัวจากผู้ว่าราชการถึงรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังในขณะนั้น P Chidambaram ซึ่งในปี 1997 เข้ารับตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังในรัฐบาล United Front ได้ทำเครื่องหมายให้กับเจ้าหน้าที่ของเขาซึ่งยังคงใช้แรงงานในประเด็นเดียวกัน สิ่งที่ตามมาคือความคลาสสิก ตามที่คนสองคนทราบถึงพัฒนาการของยุคนั้น

หลังการประชุม รัฐมนตรีได้เขียนไว้ในแฟ้มว่ามีการโยนคำใบ้จำนวนมากระหว่างการอภิปราย อย่างไรก็ตาม ผู้ว่าการ RBI จะต้องพูดถูก เห็นได้ชัดว่าเขาเขียน ในขณะที่สั่งให้เจ้าหน้าที่ของเขาออกการแจ้งเตือนทันที ซึ่งเสร็จสิ้นในหนึ่งวัน!

ตราสารหนี้เปิดให้ลงทุนในปี 2540 โดย FII ได้รับอนุญาตให้ลงทุน 100 เปอร์เซ็นต์ของพอร์ตการลงทุนในตราสารหนี้โดยได้รับการอนุมัติจาก Sebi เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ พวกเขาได้รับอนุญาตให้ลงทุนในหลักทรัพย์ของรัฐบาลในเดือนเมษายน 2541 โดยมีวงเงินเริ่มต้น 1 พันล้านดอลลาร์ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 1.75 พันล้านดอลลาร์ในปี 2547 และต่อมาในหนี้นิติบุคคลของอินเดียด้วย ปัจจุบัน FII สามารถลงทุนในหลักทรัพย์รัฐบาลได้มากถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และตราสารหนี้องค์กรมูลค่า 51 พันล้านดอลลาร์ เช่น กระดาษเชิงพาณิชย์และพันธบัตร กระนั้น หลายปีหลังจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายเหล่านั้น การอภิปรายยังคงดำเนินต่อไปในภูมิปัญญาของการปล่อยให้ต่างชาติไหลเข้าสู่หนี้ — หรือมากกว่านั้น ในขอบเขตที่ควรได้รับอนุญาต

shaji.vikraman@expressindia.com

แบ่งปันกับเพื่อนของคุณ: