ซีรี่ส์ประวัติศาสตร์เศรษฐกิจด่วน - 3: ประโยค FERA ที่ 'draconian' กระตุ้นนักลงทุนรายย่อยอย่างไร
พระราชบัญญัติระเบียบการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือ FERA ของปี 1973 เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สำคัญและแนวโน้มการส่งออกที่ไม่แน่นอน
พระราชบัญญัติระเบียบการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือ FERA ของปี 1973 มีฉากหลังของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สำคัญและแนวโน้มที่ไม่แน่นอนของการส่งออกหลังจากที่สินค้าโภคภัณฑ์เฟื่องฟูในปีก่อนหน้า กว่าสี่ทศวรรษที่แล้ว เพียงเล็กน้อยหลังจากเกิดเหตุการณ์น้ำมันช็อตครั้งใหญ่ครั้งแรกในปี 2516 ซึ่งนำไปสู่แรงกดดันมหาศาลต่อดุลการชำระเงิน (BoP) ในช่วงหลายปีถัดมา และด้วยการเรียกเก็บเงินค่านำเข้าขนาดใหญ่สำหรับปิโตรเลียม อาหารธัญพืช และปุ๋ย รัฐบาลที่นำโดยอินทิราคานธีตัดสินใจนำกฎหมายมาใช้เพื่อควบคุมหรืออนุรักษ์การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นหลัก
พระราชบัญญัติระเบียบการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือ FERA ของปี 1973 มีฉากหลังของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สำคัญและแนวโน้มการส่งออกที่ไม่แน่นอนหลังจากที่สินค้าโภคภัณฑ์เฟื่องฟูในปีก่อนหน้านี้ และตามที่รัฐบาลยอมรับในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กลับส่งผลร้ายต่อ BoP ด้านหน้า.
อย่างไรก็ตาม มีเพียงไม่กี่คนที่ตระหนักดีว่าเป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นจากบทบัญญัติบางประการของพระราชบัญญัติที่เข้มงวดนี้ ซึ่งนำไปสู่การฟลัชครั้งสำคัญครั้งแรกในตลาดหุ้น บทบัญญัตินี้ — ข้อ 29 ของ FERA — กำหนดให้บริษัทต่างชาติที่ดำเนินงานในอินเดียที่มีผู้ปกครองถือหุ้นมากกว่า 40% เพื่อลดสัดส่วนการถือครอง
มีการตั้งคำถามในรัฐสภาว่าเหตุใดบริษัทอย่างคอลเกต ซึ่งมีทุนเพียง 1.5 แสนรูปี สามารถส่งกลับประเทศหรือส่งเงินปันผลได้มากกว่าทุนหลายร้อยเท่า Coca-Cola ซึ่งดำเนินการเพียงสาขาเดียวในประเทศ ก็ตกเป็นเป้าหมายเช่นเดียวกัน เช่นเดียวกับบริษัทข้ามชาติอื่นๆ อีก 900 แห่ง การตระหนักรู้ทางการเมืองว่าต้องดำเนินการบางอย่างเพื่อตรวจสอบเรื่องนี้ และประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการสร้างการผูกขาดด้วย คือสิ่งที่บังคับให้มีการเปลี่ยนแปลงกฎหมาย
ในขั้นต้น ให้เวลาหกเดือนแก่บริษัทต่างชาติในการปฏิบัติตามหลังจากที่ RBI ได้ร่างแนวทางหรือกฎเกณฑ์โดยหารือกับกรมเศรษฐกิจในกระทรวงการคลัง
นั่นเป็นยุคของ Controller of Capital Issues ซึ่งจำเป็นต้องได้รับอนุมัติสำหรับการขายและการกำหนดราคาหุ้นทุกหุ้น ในอาคาร RBI เก่าใน Mint Street มีการใช้งานของบริษัท FERA เหล่านี้เต็มชั้นตามที่เรียกกันว่า คณะกรรมการ FERA ซึ่งรวมถึงผู้ควบคุมปัญหาทุน A V Ganesan ซึ่งเป็นเลขานุการพาณิชย์และเป็นบุคคลสำคัญในการเจรจาข้อตกลงทั่วไปว่าด้วยภาษีและการค้า (GATT) สำหรับอินเดีย และ RBI อาวุโสและเจ้าหน้าที่อื่นๆ ดำเนินการและอนุมัติใบสมัคร
กรณีแรกที่ต้องตัดสินใจคือคอลเกต โดยคณะกรรมการกล่าวว่าบริษัทต้องลดสัดส่วนการถือหุ้นจาก 100% เป็น 40% ข้อยกเว้นคือธนาคารและสายการบิน
โค้กและไอบีเอ็มปฏิเสธ นี่เป็นช่วงเวลาที่ตลาดหุ้นตกต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อรัฐบาลจำกัดการจ่ายเงินปันผลในปี 1974 การปราบปรามผู้ลักลอบนำเข้าสินค้า และความท้าทายทางเศรษฐกิจครั้งใหญ่ในปี 1973-74 และ 1974-75 เมื่ออินเดียต้องกู้ยืมเงินจาก IMF รวมทั้งภายใต้การจ่ายน้ำมันแบบพิเศษ บรรษัทข้ามชาติมีเวลาสองปีในการปฏิบัติตาม และในปี 2518-2519 และหลังจากนั้น หน้าตลาดทุนก็เปลี่ยนไป
ปัญหาหรือข้อเสนอที่เปลี่ยนการรับรู้ของนักลงทุนคือคอลเกต ราคาต่ำ - ตัดสินใจโดยผู้ควบคุมปัญหาด้านทุน - และปัญหานี้ประสบความสำเร็จอย่างมากโดยนักลงทุนมองข้าม เมื่อเห็นการเพิ่มขึ้นหลังการจดทะเบียน นักลงทุนหลายพันคนเข้าแถวเพื่อซื้อหุ้นของบริษัทอื่นๆ เช่น ฮินดูสถานลีเวอร์ บริษัทชาสเตอร์ลิง ฯลฯ
เมื่อมองย้อนกลับไป การควบคุมราคาโดยคณะกรรมการที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล ซึ่งมีประธาน UTI อยู่แล้วด้วย อาจเป็นขั้นตอนถอยหลังเข้าคลอง
แต่ในยุคสังคมนิยมนั้น ดูเหมือนว่านโยบายจะได้รับแรงผลักดันจากความปรารถนาที่จะไม่ให้บรรษัทข้ามชาติขจัดผลกำไรส่วนเกินออกไป และเพื่อส่งเสริมตลาดทุนเพื่อช่วยให้บริษัทในท้องถิ่นระดมทุน ในขณะที่มีการดำเนินการตามนโยบาย Manmohan Singh เป็นเลขานุการฝ่ายเศรษฐกิจในกระทรวงการคลัง
เริ่มตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษที่ 70 ถึงต้นทศวรรษ 80 บริษัทท้องถิ่นเริ่มเจาะตลาดทุนของอินเดีย โดย Reliance Industries Ltd นำโดยผู้เฒ่า Dhirubhai Ambani ระดมทุนในขั้นต้นที่พาร์ และต่อมา TELCO, VIP Industries, Ranbaxy และ Forbes ได้ดำเนินการตามหลังชุดสูท
สามหรือสี่ทศวรรษต่อมา ดูเหมือนเป็นเรื่องน่าขันที่แม้ว่าตลาดหุ้นอินเดียจะเติบโต แต่ตลาดหลักของอินเดียกลับพบว่ามีการออกหุ้นบางส่วนโดยบริษัทชั้นนำในท้องถิ่น โดยที่น่าสนใจคือ การกำหนดราคาเป็นปัญหากับนักลงทุนที่เคยได้รับบาดเจ็บในอดีต การแทรกแซงนโยบายใคร?
shaji.vikraman@expressindia.com
แบ่งปันกับเพื่อนของคุณ:
